11月16日，滬深交易所正式發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，并修訂完善《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等規(guī)則，按照新規(guī)，退市制度開始“動(dòng)真格”，不僅前期提及的危害公眾安全的重大違法行為需要退市，IPO造假、并購(gòu)重組造假、年報(bào)造假的企業(yè)都被明確將被退市。新規(guī)發(fā)布當(dāng)晚，深交所宣布啟動(dòng)對(duì)長(zhǎng)生生物重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制，且在11月19日上午開市起停牌，這意味著近期參與炒作的資金將無(wú)法離場(chǎng)，全部被困，炒作退市股的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。當(dāng)*ST長(zhǎng)生命運(yùn)已定，一眾ST股也在新規(guī)出臺(tái)的首個(gè)交易日現(xiàn)出原形，紛紛大跌。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著退市制度的不斷完善，盤中“炒差風(fēng)”將漸漸熄火，A股市場(chǎng)的價(jià)值投資會(huì)更加盛行。
AST板塊迎來(lái)跌停潮
對(duì)投資者而言，退市新規(guī)將擠壓ST股、績(jī)差股和殼股的炒作空間，投機(jī)成本和風(fēng)險(xiǎn)將大幅提高。而這一預(yù)期也迅速反映在A股市場(chǎng)上。
本周一，是退市新規(guī)發(fā)布后首個(gè)交易日，當(dāng)日早間，ST板塊、低價(jià)股開盤集體下挫。早盤開盤時(shí)，ST板塊內(nèi)82只可交易股票中，62股飄綠，其中*ST龍力一字跌停，ST中安、*ST天馬、*ST工新、*ST德奧等在內(nèi)的多只個(gè)股被迅速打至跌停，并最終以跌停價(jià)收盤。ST云維、*ST巴士等多股盤中跌停，尾盤開板逼近跌停。數(shù)據(jù)顯示，滬深交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票按總市值加權(quán)平均計(jì)算，單日下跌0.51%，在11月19日，共計(jì)16億元資金凈流出。
10月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)大幅調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)大增，一系列放松包括重新鼓勵(lì)兼并重組、并購(gòu)政策邊際寬松等利好政策頻出，為市場(chǎng)活躍度提升、并購(gòu)重組提供了良好機(jī)制和增量資金支持。
在A股的反彈行情中，ST股、績(jī)差股和殼資源股則成為游資狙擊的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，自10月19日到11月16日這一期間的21個(gè)交易日中，ST板塊有16個(gè)交易日上漲。在市場(chǎng)上的86只ST及*ST個(gè)股中，有33只漲幅超過30%，42只個(gè)股漲幅超過10%，ST股指數(shù)上漲25.92%。
對(duì)此，招商證券相關(guān)人士認(rèn)為，殼資源之所以受到追捧，一方面因?yàn)镮PO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期從3年縮短到6個(gè)月；另外，監(jiān)管層發(fā)聲“減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)”。
而在另一券商人士看來(lái)，過度對(duì)績(jī)差股的追逐最終只會(huì)形成擊鼓傳花式的博傻行情，無(wú)法帶來(lái)持續(xù)的資金流入。因此，退市新規(guī)發(fā)布后，ST板塊的大跌，同時(shí)帶動(dòng)近期大熱的殼資源股大跌。
以“妖股王”恒立實(shí)業(yè)為代表，該股自10月19日以來(lái)截至11月16日的18個(gè)交易日中，共收獲14個(gè)漲停板，其間有11個(gè)交易日連續(xù)漲停，累計(jì)漲幅高達(dá)319.2%。退市新規(guī)出臺(tái)當(dāng)天，恒立實(shí)業(yè)以過去17個(gè)交易日內(nèi)14個(gè)漲停刷新了今年A股“妖股”德新交運(yùn)的漲幅紀(jì)錄，成為“妖股王”。11月19日，這只“妖股”盤中最大跌幅一度超過8%。截至收盤，報(bào)收于9.78元/股，單日跌幅達(dá)6.68%。11月19日，該股大跌6.68%，換手率24.36%。事實(shí)上，這家公司自1996年上市，22年間累計(jì)停牌8年，主業(yè)連續(xù)虧損14年，其間經(jīng)歷5次“改嫁”、3次賣殼、重組失敗不計(jì)其數(shù)。
B*ST長(zhǎng)生被強(qiáng)制退市
退市新規(guī)發(fā)布后的首個(gè)交易日，亦是*ST長(zhǎng)生被啟動(dòng)強(qiáng)制退市而停牌的首個(gè)交易日。這也成為退市新規(guī)燒出的“第一把火”。
一直以來(lái)，A股都有較為濃厚的炒作投機(jī)風(fēng)潮，在最近的“妖股”行情中，除了恒立實(shí)業(yè)，被深交所“強(qiáng)退”的*ST長(zhǎng)生，則是另一只“妖股”的代表，多日連續(xù)拉板，走勢(shì)一度極為強(qiáng)勁。
早在10月16日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局開出史無(wú)前例91億元罰單之時(shí)，市場(chǎng)即對(duì)*ST長(zhǎng)生退市有了明確預(yù)期。
不過，就在11月8日，*ST長(zhǎng)生依舊上演了震驚市場(chǎng)的“地天板”，并于之后連續(xù)7個(gè)交易日收漲停，累計(jì)成交金額達(dá)17.06億元。在*ST長(zhǎng)生的龍虎榜上，各路游資“興風(fēng)作浪”，掀起一輪輪炒作高潮。
而市場(chǎng)“炒差”的邏輯也讓人匪夷所思。由于疫苗事件的影響，長(zhǎng)生生物一度連續(xù)出現(xiàn)32個(gè)跌停，股價(jià)從每股24.55一路下跌至每股2.66元，此前已有多家基金將長(zhǎng)生生物的估值調(diào)整為0元。截至11月16日，盡管出現(xiàn)了擊鼓傳花式的7個(gè)漲停，其每股3.94元的收盤價(jià)仍較高點(diǎn)下挫83.95%，市值同步蒸發(fā)200.74億元。按照計(jì)算，扣除其實(shí)控人高俊芳家族及長(zhǎng)生生物高管持有的股份（持股比例約52.25%），普通投資者的損失接近95.85億元。數(shù)據(jù)顯示，該公司現(xiàn)有股東戶數(shù)2.48萬(wàn)戶，戶均持股1.63萬(wàn)股，平均損失達(dá)34萬(wàn)元。
相比于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者的損失則要小得多。根據(jù)2018年中報(bào)，持股數(shù)量最高的機(jī)構(gòu)為廣發(fā)基金管理有限公司，數(shù)量為941.77萬(wàn)股，占比2.33%。余下的11家機(jī)構(gòu)，各自持有股票數(shù)量占比均不足1%。另有28家機(jī)構(gòu)持有其股票數(shù)量占比不足0.1%。
如今，在退市新規(guī)出臺(tái)之后，*ST長(zhǎng)生的退市命運(yùn)已不可避免。
據(jù)悉，深交所上市委員會(huì)將在15個(gè)交易日內(nèi)作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成初步審核意見。若決定對(duì)長(zhǎng)生生物股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市，將依規(guī)依序?qū)竟善睂?shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市，上述退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間為30個(gè)交易日，暫停上市期間為6個(gè)月。深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進(jìn)入退市整理期，交易期限為30個(gè)交易日。
C涉及“五大安全”將被強(qiáng)退
在此次新規(guī)中，明確了四類重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。
上交所表示，證券重大違法強(qiáng)制退市情形中，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請(qǐng)或披露文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并被證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。其立法邏輯在于欺詐發(fā)行的公司，自始獲取上市地位時(shí)即存在瑕疵。將其清出市場(chǎng)能夠維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)誠(chéng)實(shí)信用的基礎(chǔ)，也有利于從嚴(yán)規(guī)范資本市場(chǎng)入口。
對(duì)于年報(bào)造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，無(wú)法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考，扭曲了市場(chǎng)正常定價(jià)機(jī)制和淘汰機(jī)制。無(wú)論是從其自身財(cái)務(wù)狀況，還是信息披露的合規(guī)水平來(lái)看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)予以退市。
深交所則表示，區(qū)分IPO造假、重組上市造假、年度報(bào)告造假等重大違法行為情形，明確具體實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，提高相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的可操作性，強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市制度的執(zhí)行力度。
此外，退市新規(guī)的一個(gè)關(guān)鍵新增點(diǎn)在于，涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等五大安全領(lǐng)域的重大違法行為，應(yīng)予以退市。交易所將其分為3種情形，上市公司或其主要子公司被依法吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷；上市公司或其主要子公司依法被吊銷主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證，或者存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)法律資格的；根據(jù)上市公司重大違法行為損害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益的嚴(yán)重程度，結(jié)合公司承擔(dān)法律責(zé)任類型、對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和上市地位的影響程度等情形，認(rèn)為公司股票應(yīng)當(dāng)終止上市的。
此外，按照新規(guī)，退市效率也將明顯提高。不僅將重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個(gè)月縮短為6個(gè)月；與此同時(shí)，重大違法的公司被暫停上市后，不再考慮公司整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r，6個(gè)月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復(fù)上市；另外，提高重新上市申請(qǐng)門檻，除欺詐發(fā)行外的其他重大違法退市的公司申請(qǐng)重新上市，時(shí)間間隔由1年延長(zhǎng)為5年；此外，因欺詐發(fā)行而退市的公司不得重新上市，一退到底。不過，新規(guī)同時(shí)規(guī)定，已重組企業(yè)不用背“歷史舊賬”，可申請(qǐng)不被強(qiáng)制退市。
D市場(chǎng)化退市或成常態(tài)
值得關(guān)注的是，退市新規(guī)發(fā)布后，除了*ST長(zhǎng)生，另有兩家上市公司也相繼據(jù)此提示了退市風(fēng)險(xiǎn)。
*ST百特11月16日晚間發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱公司股票存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)；公司繼續(xù)維持停牌狀態(tài)，待人民法院對(duì)公司作出有罪裁判且生效后，依據(jù)新規(guī)判斷是否構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市情形。
去年4月7日，因涉嫌信息披露違法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)*ST百特正式立案調(diào)查。去年12月14日，因涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)雅百特及相關(guān)人員涉嫌違反證券法律法規(guī)案作出行政處罰和市場(chǎng)禁入決定。今年7月4日，深交所公布《關(guān)于通報(bào)江蘇雅百特科技股份有限公司涉嫌犯罪案被中國(guó)證監(jiān)會(huì)移送公安機(jī)關(guān)的函》，深交所在函中稱，公司因涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪，已于近日被中國(guó)證監(jiān)會(huì)移送公安機(jī)關(guān)。
另一只個(gè)股金亞科技同樣于11月16日晚間披露，金亞科技將繼續(xù)維持停牌狀態(tài)，待人民法院對(duì)公司作出有罪裁判且生效后，依據(jù)新規(guī)判斷是否構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市情形。根據(jù)退市新規(guī)，公司提示兩大退市風(fēng)險(xiǎn)，一是因涉嫌欺詐發(fā)行罪導(dǎo)致公司股票存在暫停上市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)；二是連續(xù)3年虧損被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
東興證券相關(guān)人士認(rèn)為，此前，退市主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，退市新規(guī)界定了需 退市的重大違法情形，并細(xì)化了退市流程及重新上市要求。退市新規(guī)出臺(tái)后，一方面，停牌暨風(fēng)險(xiǎn)提示防止投資者損失面擴(kuò)大；另外，法理依據(jù)充分，可以抑制“劣幣驅(qū)逐良幣”趨勢(shì)；同時(shí)，可以優(yōu)化監(jiān)管制度，強(qiáng)化事中事后的管理?？傮w來(lái)說(shuō)，新規(guī)有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資，選擇一些績(jī)優(yōu)股來(lái)進(jìn)行持有，而不是像以往炒題材，炒概念，甚至炒ST。
申萬(wàn)宏源相關(guān)研究人士同樣認(rèn)為，隨著本次退市制度的完善以及注冊(cè)制逐漸被提上日程，整體A股退市不暢的問題有望得到有效解決，市場(chǎng)化退市將成為一種常態(tài)。
對(duì)于近期市場(chǎng)，山西證券相關(guān)人士建議投資者分倉(cāng)操作，底倉(cāng)配置一些現(xiàn)金流充裕、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值偏低、β系數(shù)較小的板塊中長(zhǎng)期持有，待市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向權(quán)重之后底倉(cāng)配置可以獲得可觀的超額收益；進(jìn)攻倉(cāng)位需要靈活進(jìn)退，回調(diào)時(shí)介入目前市場(chǎng)集中關(guān)注的幾大熱點(diǎn)：大金融(券商除外)、房地產(chǎn)、傳媒以及創(chuàng)投概念的輪動(dòng)效應(yīng)，沖高后及時(shí)獲利了結(jié)。
（責(zé)任編輯：梁艷）
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